记者:曾珍珍

“A+H”双重上市指的是同一家公司在A股和H股市场同时上市。随着中国经济的持续增长与全球化的深入,越来越多的国内企业开始寻求国际化道路,以拓宽融资渠道、增强品牌影响力并提升国际竞争力。同时,香港作为亚洲乃至全球的重要金融中心,其成熟的资本市场和开放的市场环境,为内地企业提供了理想的上市平台。国内一家基础设施建设大型国有领军企业,其“A+H”上市不仅是对自身实力的肯定,也是顺应国家“走出去”战略、推动国有企业改革的重要一步。

该集团面临着体制性、机制性障碍未完全解决的挑战,亟需通过上市来优化治理结构、转换经营机制、实现体制和机制的创新。同时,借助“A+H”上市,集团能够充分利用两个市场的优势资源,提升融资灵活性,为企业的长远发展提供坚实的资金保障。此外,这一举措还有助于提升集团在全球市场的知名度和信誉度,为其进一步拓展海外市场、参与国际竞争奠定坚实基础。

基于这样的市场环境,以及“A+H”上市模式的复杂性和挑战,IPO整合上市专家王春光在定价机制的精细考量与信息披露的全面规范等关键环节上,提出了一系列创新性的策略与方案,成功领导该国有大型企业58.8亿美元规模的A+H上市,这一里程碑式的成就不仅使集团成为了首家同时在内地与香港市场挂牌交易的公司,更为特大型国有企业探索A+H上市模式树立了新的行业标杆,其示范效应显著,为后续的类似项目提供了宝贵的经验与参考。记者有幸采访了王春光,本次报道旨深入探讨A+H上市模式的创新策略以及背后逻辑与行业启示。

A+H股上市过程中,特别是在两个市场(内地与香港)对同一家公司的同一股票在同一时间段内给出截然不同市盈率评价的背景下,最为凸显的难题在于如何合理定价缩小并管理这两个市场间的价格差异。不仅对于确保融资效率与公平性至关重要,同时也构成了对策略制定者的一项重大且复杂的挑战。这需要采取一系列务实而精细的措施,以平衡不同市场投资者的预期与评估标准,促进市场的健康融合与协同发展。

针对境内外资本市场潜在的差异化走势及股市剧烈波动的不可预测性,同时结合A股与H股市场间资金流动存在的实际障碍,王春光创新性地提出了“保持A股发行和H股发行的独立性”的策略框架。此策略核心在于,A股与H股的发行不再相互依赖,各自独立进行,赋予发行主体根据市场实际状况灵活调整的能力。若某一市场表现强劲而另一市场遭遇不利因素,即可选择单一市场发行,以规避潜在的市场风险。这一策略不仅增强了股票发行的灵活性与效率,还有效促进了国有资产的稳健增值,为行业树立了应对复杂市场环境的典范。

王春光突破传统申请方法即A股H股分别报批,首次向国务院提出了批准股份公司的境内外发行采用“一次审批、积极准备、力争同步、互不影响”的原则,即一次性同时报批A股和H股,确保A股和H股的相互独立发行成功,为行业探索出了一条全新的解决方案。

A+H上市面临的信息披露难题尤为显著,源于A股与H股市场的显著差异。A股市场以国内投资者为主,证监会为确保投资者保护,实施了详尽严格的实质性审核,对信息披露提出高标准,以应对投资者相对不成熟的状况。而H股市场,则汇聚了香港及国际的成熟投资者,其上市审核由香港联交所主导,该所更侧重于形式审核,赋予投资者更多自主权以评估股票价值,从而信息披露要求相对宽松。

基于两地信息披露问题王春光带领团队创新制定了“力争A股的信息披露口径与香港保持一致”的战略方针。并向证监会提出了“一个预估两个靠拢”的全新方案并获得中国证监会批准,最大程度争取了上市时间。

“一个预估”策略在A+H上市筹备中尤为关键。鉴于A股项目常于股份公司设立后较长时间方进行利润分配,而A+H同步上市的时间窗口极为紧迫,王春光创新性地提出,在A股上市申报阶段即对特别股息进行预估,并在招股说明书中预先披露分配预案。待审计结果尘埃落定后,再依据实际金额执行分配,此举有效缩短了时间周期,为A+H顺利上市铺设了坚实的基石。

“两个靠拢”则体现在两大方面:一是A股盈利预测标准的调整,主动向H股较为简明的标准看。二是募集资金用途披露标准的统一,同样采取向H股标准靠拢的策略,旨在减少冗余披露,提升效率,同样得到了中国证监会的支持,为A+H同步上市赢得了宝贵的时间优势。

基于此王春光带领团队成功完成了该集团A+H成功上市,开创了国有特大型企业A+H上市的先河,为行业树立了典范,成为大中型国有企业学习的标杆。A+H同时上市使该集团同时获得“世界品牌500强” 和“世界企业500强”称号,迅速提高了国际知名度提高了国际竞争力。

未来,随着全球经济一体化的深入发展,中国企业的国际化步伐将更加坚定。而“A+H”上市模式,作为连接国内外资本市场的重要桥梁,将继续发挥其独特优势,助力更多中国企业走向世界舞台。我们有理由相信,中国企业的国际化之路将越走越宽广,不断书写新的辉煌篇章。

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